Kolik stojí intervence ČNB?
07.03.2017
Europoslanec Luděk Niedermayer byl hostem pořadu Den v 60 minutach.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Česká národní banka v lednu utratila na devizovém trhu rekordních 391 milion korun, za které nakoupila eura. V únoru to bude 210 milionů. To vše ve snaze udržet kurz posilující koruny na úrovni přibližně 27 korun za euro. Od listopadu 2013, kdy s intervencemi začala, už Česká národní banka podle odhadů ekonomů investovala touto cestou přes půl druhého bilionu korun. O tom, zda je to ještě přijatelný účet za intervence, si teď více řekneme s bývalým viceguvernérem České národní banky, dnes europoslancem za TOP 09 a Starosty a nezávislé Luďkem Niedermayerem. Já vám přeji hezký večer, zdravím vás.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Dobrý večer z Bruselu.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Pane Niedermayere, víme vůbec, dá se říci, jaký je reálný náklad za intervence České národní banky?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Nedá se to říct. Ten finanční náklad těch intervencí, protože ono se často říká centrální banka utrácí, ale ona kupuje eura za koruny a bude záležet na tom, kolik v budoucnosti bude mít to euro hodnotu. Pokud například bude euro stát 25 korun, tak to znamená, že centrální banka koupí to euro o 2 koruny dráž. A to znamená, utrpí na tom nějakou ztrátu. Ale tím náklady nebo výnosy této politiky nekončí, protože samozřejmě ta slabší koruna přinesla také spoustu dobrého. Například urychlila ekonomický růst, pomohla exportérům a tak dále. Čili jsme daleko od toho, ten, řekněme, konečný účet této politiky dát dohromady a kromě toho také nevíme, jak by vypadala ta ekonomická realita, kdyby si centrální banka k tomuto trochu extrémnímu opatření neodhodlala.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Rozumím. Za jeden z důvodů, proč je udržení kurzu koruny letos tak "nákladné", označují ekonomové velký příliv spekulativního kapitálu. Co si pod tím vlastně máme představit a je to skutečně ten hlavní důvod, proč teď musí ČNB nakupovat takový objem eur?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
K tomu ještě ten hlavní důvod se dostanu za chvilku, ale ta odpověď na tu otázku, proč by se sem ten spekulativní kapitál hrnul, je vlastně velmi jednoduchá. Pokud totiž koruna po ukončení tady tohoto kurzového režimu posílá, tak je nyní výhodné ji koupit. To znamená prodat centrální bance eura a poté prostě tu operaci provést naopak, protože to může právě třeba tu jednu korunu na každé euro přinést. Čili takto mohou někteří krátkodobí investoři, těm se říká obvykle spekulanti, využít a jaksi do tohoto vlaku nastoupit. Ale zároveň je také klidně možné, že velká část těch peněz, která teďka centrální banka kupuje, jsou budoucí příjmy exportérů, kteří když vidí, že ten režim bude pomalu končit, se chtějí zajistit. Chtějí za eura, která utrží, za své exporty třeba za 6 měsíců, ale také třeba za 2 roky dostat stále těch 27 korun a to znamená, že bankám prodávají na termínových obchodech, těm se říká forwardy, a banky, aby nenesly tady toto riziko, vlastně potom ty, ty eura zprostředkovaně prodávají centrální bance.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
No z toho, co říkáte, ano.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
A to by byla lepší zpráva.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Ano. Z toho, co říkáte, mi ale vyplývá, že to vlastně nikomu, žádným těm hráčům na trhu tak úplně není jasné, co se bude dít. A znovu se tedy ptám, proč teď musí ČNB nakupovat takový objem eur nebo proč to tedy dělá?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Protože je velmi pravděpodobné, že ten kurzový režim ukončí. Protože zdá se, že inflace přece jenom začíná růst, a to je ten moment, na který centrální banka čeká, aby ten kurzový režim ukončila. Ten režim, kterému říkáme 27 korun za euro. No a ona ho bude ukončovat proto, protože bude potřebovat trošku ochladit ekonomiku, aby inflace dál nepokračovala v růstu. Čili jinými slovy vlastně centrální banka bude chtít, aby koruna tak trochu posílila. A proto ta určitá buďto sázka na to posílení koruny, anebo ta obrana exportérů před tím, aby za své budoucí exporty dostali méně peněz, je vlastně svým způsobem logická. A do hry ještě vstupuje také to, že centrální banka vlastně řekla, že to ukončení proběhne nějakým transparentním způsobem. Čili ona teďka čím dál tím víc mluví o tom, že zřejmě někdy ve druhém čtvrtletí ten režim ukončí. Takže třeba v případě těch exportérů není na co čekat a dává smysl kvůli právě ochraně a snížení toho rizika minimálně část těch exportů prodat.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Tak to říká Luděk Niedermayer. Vydržte, prosím, na lince, protože teď si pustíme názor hlavního analytika ING Bank Jakuba Seidlera, který označil prodlužování kurzového závazku za chybu České národní banky.
Jakub SEIDLER, hlavní analytik ING Bank
--------------------
Poměrně nešikovně si v září minulého roku prodloužila ten svůj tvrdý závazek o jedno čtvrtletí, to znamená, že slíbila, že bude kurz koruny držet během celého prvního kvartálu 2017. A nyní vlastně nemůže ten slib porušit, aniž by si trošku nabourala kredibilitu. Takže skutečně já se domnívám, že to prodloužení toho tvrdého závazku v září minulého roku byla chyba a že vlastně centrální banka si tak svázala ruce a musí vlastně v tuhle chvíli intervenovat víc, než je nutné.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Tak tolik Jakub Seidler. Pane Niedermayere, souhlasíte s tímto názorem? Měly se intervence ukončit už loni na podzim?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
No moc s tím nesouhlasím, protože kdyby centrální banka ten závazek neprodloužila a naznačila, že ten režim ukončí v prvním čtvrtletí tohohle roku, tak přesně to, co se teďka odehrává, by se odehrávalo o 3 měsíce dřív. Ta, ta relativně velká vlna těch nákupů, které centrální banka musí provázet, je odvrácená strana toho, že centrální banka k tomu kurzu, k tomu režimu 27 korun za euro přistoupila tak, že řekla, že nebude trhy překvapovat. Bude prostě neustále informovat o tom, jak dlouho ten závazek bude držet. A to znamená, naznačí ten moment, kdy to ukončí. A z toho logicky plyne, že těsně před tím, než bude pravděpodobné, že centrální banka ukončí ten režim těch intervencí, dojde k břednutí té takzvaně spekulační vlny, anebo možná také vlny rostoucího zajišťování exportérů. Čili kdyby banka neprodloužila tenhle závazek, tak bychom se na stejné téma bavili pouze o několik týdnů nebo měsíců dřív, ale čísla by byla prakticky stejná.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Míní, míní bývalý viceguvernér České národní banky, dnes europoslanec za TOP 09 a Starosty a nezávislé Luděk Niedermayer. Já vám děkuji a na slyšenou. Hezký večer.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Na shledanou.
Česká národní banka v lednu utratila na devizovém trhu rekordních 391 milion korun, za které nakoupila eura. V únoru to bude 210 milionů. To vše ve snaze udržet kurz posilující koruny na úrovni přibližně 27 korun za euro. Od listopadu 2013, kdy s intervencemi začala, už Česká národní banka podle odhadů ekonomů investovala touto cestou přes půl druhého bilionu korun. O tom, zda je to ještě přijatelný účet za intervence, si teď více řekneme s bývalým viceguvernérem České národní banky, dnes europoslancem za TOP 09 a Starosty a nezávislé Luďkem Niedermayerem. Já vám přeji hezký večer, zdravím vás.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Dobrý večer z Bruselu.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Pane Niedermayere, víme vůbec, dá se říci, jaký je reálný náklad za intervence České národní banky?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Nedá se to říct. Ten finanční náklad těch intervencí, protože ono se často říká centrální banka utrácí, ale ona kupuje eura za koruny a bude záležet na tom, kolik v budoucnosti bude mít to euro hodnotu. Pokud například bude euro stát 25 korun, tak to znamená, že centrální banka koupí to euro o 2 koruny dráž. A to znamená, utrpí na tom nějakou ztrátu. Ale tím náklady nebo výnosy této politiky nekončí, protože samozřejmě ta slabší koruna přinesla také spoustu dobrého. Například urychlila ekonomický růst, pomohla exportérům a tak dále. Čili jsme daleko od toho, ten, řekněme, konečný účet této politiky dát dohromady a kromě toho také nevíme, jak by vypadala ta ekonomická realita, kdyby si centrální banka k tomuto trochu extrémnímu opatření neodhodlala.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Rozumím. Za jeden z důvodů, proč je udržení kurzu koruny letos tak "nákladné", označují ekonomové velký příliv spekulativního kapitálu. Co si pod tím vlastně máme představit a je to skutečně ten hlavní důvod, proč teď musí ČNB nakupovat takový objem eur?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
K tomu ještě ten hlavní důvod se dostanu za chvilku, ale ta odpověď na tu otázku, proč by se sem ten spekulativní kapitál hrnul, je vlastně velmi jednoduchá. Pokud totiž koruna po ukončení tady tohoto kurzového režimu posílá, tak je nyní výhodné ji koupit. To znamená prodat centrální bance eura a poté prostě tu operaci provést naopak, protože to může právě třeba tu jednu korunu na každé euro přinést. Čili takto mohou někteří krátkodobí investoři, těm se říká obvykle spekulanti, využít a jaksi do tohoto vlaku nastoupit. Ale zároveň je také klidně možné, že velká část těch peněz, která teďka centrální banka kupuje, jsou budoucí příjmy exportérů, kteří když vidí, že ten režim bude pomalu končit, se chtějí zajistit. Chtějí za eura, která utrží, za své exporty třeba za 6 měsíců, ale také třeba za 2 roky dostat stále těch 27 korun a to znamená, že bankám prodávají na termínových obchodech, těm se říká forwardy, a banky, aby nenesly tady toto riziko, vlastně potom ty, ty eura zprostředkovaně prodávají centrální bance.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
No z toho, co říkáte, ano.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
A to by byla lepší zpráva.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Ano. Z toho, co říkáte, mi ale vyplývá, že to vlastně nikomu, žádným těm hráčům na trhu tak úplně není jasné, co se bude dít. A znovu se tedy ptám, proč teď musí ČNB nakupovat takový objem eur nebo proč to tedy dělá?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Protože je velmi pravděpodobné, že ten kurzový režim ukončí. Protože zdá se, že inflace přece jenom začíná růst, a to je ten moment, na který centrální banka čeká, aby ten kurzový režim ukončila. Ten režim, kterému říkáme 27 korun za euro. No a ona ho bude ukončovat proto, protože bude potřebovat trošku ochladit ekonomiku, aby inflace dál nepokračovala v růstu. Čili jinými slovy vlastně centrální banka bude chtít, aby koruna tak trochu posílila. A proto ta určitá buďto sázka na to posílení koruny, anebo ta obrana exportérů před tím, aby za své budoucí exporty dostali méně peněz, je vlastně svým způsobem logická. A do hry ještě vstupuje také to, že centrální banka vlastně řekla, že to ukončení proběhne nějakým transparentním způsobem. Čili ona teďka čím dál tím víc mluví o tom, že zřejmě někdy ve druhém čtvrtletí ten režim ukončí. Takže třeba v případě těch exportérů není na co čekat a dává smysl kvůli právě ochraně a snížení toho rizika minimálně část těch exportů prodat.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Tak to říká Luděk Niedermayer. Vydržte, prosím, na lince, protože teď si pustíme názor hlavního analytika ING Bank Jakuba Seidlera, který označil prodlužování kurzového závazku za chybu České národní banky.
Jakub SEIDLER, hlavní analytik ING Bank
--------------------
Poměrně nešikovně si v září minulého roku prodloužila ten svůj tvrdý závazek o jedno čtvrtletí, to znamená, že slíbila, že bude kurz koruny držet během celého prvního kvartálu 2017. A nyní vlastně nemůže ten slib porušit, aniž by si trošku nabourala kredibilitu. Takže skutečně já se domnívám, že to prodloužení toho tvrdého závazku v září minulého roku byla chyba a že vlastně centrální banka si tak svázala ruce a musí vlastně v tuhle chvíli intervenovat víc, než je nutné.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Tak tolik Jakub Seidler. Pane Niedermayere, souhlasíte s tímto názorem? Měly se intervence ukončit už loni na podzim?
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
No moc s tím nesouhlasím, protože kdyby centrální banka ten závazek neprodloužila a naznačila, že ten režim ukončí v prvním čtvrtletí tohohle roku, tak přesně to, co se teďka odehrává, by se odehrávalo o 3 měsíce dřív. Ta, ta relativně velká vlna těch nákupů, které centrální banka musí provázet, je odvrácená strana toho, že centrální banka k tomu kurzu, k tomu režimu 27 korun za euro přistoupila tak, že řekla, že nebude trhy překvapovat. Bude prostě neustále informovat o tom, jak dlouho ten závazek bude držet. A to znamená, naznačí ten moment, kdy to ukončí. A z toho logicky plyne, že těsně před tím, než bude pravděpodobné, že centrální banka ukončí ten režim těch intervencí, dojde k břednutí té takzvaně spekulační vlny, anebo možná také vlny rostoucího zajišťování exportérů. Čili kdyby banka neprodloužila tenhle závazek, tak bychom se na stejné téma bavili pouze o několik týdnů nebo měsíců dřív, ale čísla by byla prakticky stejná.
Lucie VOPÁLENSKÁ, moderátorka
--------------------
Míní, míní bývalý viceguvernér České národní banky, dnes europoslanec za TOP 09 a Starosty a nezávislé Luděk Niedermayer. Já vám děkuji a na slyšenou. Hezký večer.
Luděk NIEDERMAYER, bývalý viceguvernér České národní banky, europoslanec /TOP 09 a STAN/
--------------------
Na shledanou.
Zdroj
:
ČRo Plus